整合两个不同的产业板块 产生一加一大于二的效果

多元化道路上频频遇挫的加加食品又在跨界整合战略上开启了新的征程。

近日，这家被誉为“酱油第一股”的上市公司发布公告称，公司正在筹划收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司(以下简称“金枪鱼钓”)100%股权，预计价格约48亿元。

这是加加食品时隔一年来筹划的第二次重大资产重组。去年4月，加加食品就曾筹划收购湖南辣妹子100%股权，但最终铩羽而归。此次收购金枪鱼钓背后，是加加食品上市以来整体业绩增长平淡，多次尝试跨界整合却屡屡受挫的现状。

中国食品产业分析师朱丹蓬向时代周报记者表示，综合衡量之下，加加食品在企业战略方面目前相对较弱，无论是推行的“大单品战略”还是跨界转型的成功率都偏低，多元化前景不明朗。

进军金枪鱼产业

加加食品发布的公告显示，拟收购金枪鱼钓100%股权已达到重大资产重组标准，公司3月12日上午开始停牌。公司已与金枪鱼钓实际控制人励振羽签订了《关于购买资产事项的意向书》，各方就交易方式、交易作价等事项达成初步意见，但尚未就重组事项签订任何形式的正式协议。公司预计在不超过1个月的时间内披露本次重组方案。

快消品营销专家路胜贞向时代周报记者分析，加加食品的主营产品结构主要是酱油和食用油两大领域，外延产品是味精耗油以及米面和火锅底料。从近年来的产品轨迹看，加加食品一方面加大主要产品酱油的升级换代，推出新产品;另一方面在酱油和食用油的基础上向综合性厨房餐饮食品调料进行外延式拓宽。

“进军金枪鱼，在食品领域一方面是进一步扩大食品范围的外延，向不熟悉的海鲜产品进军，增加生鱼片、冷冻鱼等产品;另一方面可以对海鲜产品与厨房调味品进行嫁接性深加工推出海鲜类酱油等。”路胜贞表示。

公开资料显示，金枪鱼钓从事金枪鱼的远洋捕捞和销售，是较早进入中国超低温金枪鱼延绳钓渔业的企业之一，主要产品为超低温金枪鱼。该公司成立于2000年，经营一支由31艘超低温延绳钓渔船组成的船队。金枪鱼钓的官网声称，其为日本最大的中国高端金枪鱼供货商。

朱丹蓬认为，加加食品收购金枪鱼钓主要出于企业应对消费升级大趋势的考虑，但如何整合两个不同的产业板块，产生一加一大于二的效果，是加加食品需要思考的问题。

值得一提的是，金枪鱼钓曾多次向A股上市发起冲击，但均未能实现。而由于截至2017年末加加食品的总资产约28.85亿元，而拟收购金枪鱼钓的价格达48亿元，不少业内人士认为这起重组有金枪鱼钓“借壳上市”之嫌。

“加加食品进军金枪鱼市场很难单纯从食品产业或者从产品的思维来定义其优劣。因为金枪鱼钓和加加食品本身背后的股权关系复杂，加加食品最大股东和实际控制人及背后的资本关系也非常复杂，我觉得这起收购带有很大的资本运作的目的。”路胜贞表示，对于加加食品而言，假如成功收购金枪鱼钓，产品培育及品牌培育与资本运作之间的关系仍有待处理好。

“酱油第一股”的成色

公开资料显示，加加食品成立于1996年，创始人为杨振。据公开报道，杨振曾是湖南宁乡的一位教师，决定弃教从商后，用积攒的工资买了3亩地，成立了加加酱油厂。

成立时间仅有20余年的加加食品在调味品行业是个年轻的企业，但在发展过程中一度势如破竹。刚开始，杨振以湖南为据点，逐渐攻下周围中南省份乃至全国其他地方的市场。2010年，加加食品1200名经销商渠覆盖到全国80%以上的县市市场，营收突破13亿元。

2012年1月，加加食品在A股上市，被誉为是“酱油第一股”。

然而上市至今，加加食品的业绩表现一直颇为平淡，昔日“酱油第一股”的光环日渐黯淡。

根据财报显示，2012-2017年，加加食品的营业总收入从16.57亿元增长到18.9亿元，增长率为14%;而净利润方面，加加食品2012年上市时实现的净利润为1.76亿元，随后多年里，加加食品的净利润数据再也没有超过上市当年。到2017年，公司的净利润为1.61亿元，较2012年反而下滑8.5%。

反观同类主打酱油的调味品企业，海天年度净利润已从2012年的12.08亿元攀升至2016年的28.43亿元，五年上涨1.35倍;千禾味业2012年的净利润为6186.46万元，2016年则为1亿元，涨幅61.29%。

在市场占有率方面，加加食品也并不可观。

加加食品主要精力集中在区域市场，在全国市场上难以与海天、李锦记等品牌抗衡。据中国产业信息网发布的《2016年中国酱油行业市场现状及发展前景预测》显示，酱油行业内，海天占据龙头地位，2015年，海天酱油产量占全国酱油产量的13.63%，渠道上占据广东市场20%-25%的市场份额，覆盖全国市场2000多县市，尤其华东地区市场占有率较高;厨邦酱油占据广东20%的市场份额，省外竞争力偏弱;加加食品强势区域集中在华中的湖南地区。

毛利率方面，在同类酱油上市企业中，2016年海天味业毛利率为47.54%，千禾味业2016年酱油产品毛利率为48.76%，加加食品仅为35.55%。

路胜贞认为，加加食品发展中最大的瓶颈主要是产品较少，虽然开发了面条鲜、原酿酱油等，但是相对于海天等前几位的同类企业来讲，转型升级的节奏依然较慢。更多的成为三四线市场的产品，而在消费能力较强的一二线市场，则较为落后，导致整体业绩和利润率均低于同类第一阵营的伙伴。

在朱丹蓬看来，加加食品错失了向高端化市场进攻的机会，在高端产品领域基本空白，从而失去了消费转型升级带来的红利。

多元化前景尚不明朗

低迷的业绩增长之下，加加食品尝试通过多元化寻求突破，却屡屡遇挫。

在产品上，加加食品采取了品类多元化的策略，推出了面条、食醋、鸡精、味精、食用植物油等多个产品，但整体进展不够理想。

朱丹蓬表示，在酱油业务没有太大起色之时，加加食品推行多品类战略显得有点“好高骛远”。他认为，从酱油跨到粮油米面等产业并非易事，加加食品显然低估了跨界的难度，这是导致其战略失败的原因。

加加食品也曾试图通过对外投资布局多元化产业，但却多次遇阻。

2015年，加加食品斥资5000万元收购云厨电商51%的股权，后者的主营业务为在互联网从事销售及配送业务，加加食品此举意在延伸公司在电商领域的布局。然而，2016年及2017年前10个月，云厨电商都出现了亏损，亏损额分别为1886.54万元和748.98万元。截至2017年10月底，云厨电商所有者权益为-3249.32万元。为了止损，2017年2017年12月底，加加食品以0元的价格将云厨电商的这部分股权进行了出售。

在2016年年底，加加食品宣布以1亿元受让创新科存储技术(深圳)有限公司股权，后者主要从事企业级存储、云存储等软、硬产品研发及销售。不过，该项投资在2017年7月却又被宣告终止。

去年4月，加加食品又宣布拟收购辣妹子100%股权，意在扩充公司产品线。但是这笔投资最终仍未能够顺利落地。

路胜贞向时代周报记者分析，加加食品在酱油以外产品开发上品牌培育投入很小，这是导致多元化效果不理想的原因。而由于在资本运作方面，加加食品采取的不是吸引投资而是对外投资的方式，这会极大的分散自身的资源。

业内人士认为，虽然通过多元化有助于加加食品完善产业链和长期布局，但公司的运营能力能否与扩张相匹配存在较大疑问。假如重组案通过，靠酱油业务的加加食品后续如何运营这家金枪鱼钓企业，仍是摆在其面前一个不小的考验。

关于收购金枪鱼钓的相关疑问，时代周报记者多次联系加加食品董秘办公室并发去采访提纲，截至发稿并未获回复。